倍倍网天风证券：给予宝钢包装买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对宝钢包装进行研究并发布了研究报告《优化国内外布局倍倍网，推动转型发展》，给予宝钢包装买入评级。

　　宝钢包装(601968)　　公司发布年报及一季报　　25Q1公司营收20亿同增1%，归母净利0.57亿同增3%，扣非后归母净利0.57亿同增9%；　　24年营收83亿同增7%，归母净利1.7亿同减21%，扣非后归母净利1.7亿同减23%。　　24年境内收入59亿同增1%，毛利率5.6%同减2.5pct；境外收入24亿同增26%，毛利率14%同增3pct。　　24年毛利率8%，净利率2%。　　公司坚持“四化”发展方向和“四有”原则，积极推进宝钢包装规划发展目标与“内外联动”战略任务落实；坚持创新驱动，有效推动产品高端化多样化；坚持绿色低碳发展，实现国内法人子公司“绿色工厂”全覆盖；坚持数字化转型，形成行业内最佳数字化底座和实践案例；加快国内产能调整优化和国际化发展步伐。首次实施股份回购、首次开展中期分红、成功实施非公开发行A股股票，上市公司资本运作取得新的突破。　　优化国内外布局，推动转型发展　　公司进一步加快国内产能的布局与优化，稳步推进产品经营战略。　　国内市场上，公司坚持需求导向原则，优化国内业务布局，已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立生产基地，形成覆盖国内经济活力充沛区域的产能布局。在客户“集中采购，分区供应”模式下，具备较好产能布局优势。　　公司推进新建项目和扩容项目投产，优化存量业务结构，提升存量资产运营效率：公司厦门宝钢制罐绿地新建项目破土动工；安徽宝钢制罐建设国内首条具备多种大容量罐型的KingCan生产线全线贯通，国内首创的710ML等罐型成品罐顺利出罐。　　国外市场上，公司积极践行“一带一路”倡议，实施“内外联动”发展战略，持续优化海外业务布局。稳步推进海外制罐项目建成投产，深耕细作区域市场，提升产销能力和产品边际贡献，加强战略客户营销与服务。公司积极探寻海外市场的潜在发展机会。　　公司积极推进柬埔寨、越南顺化隆安等新建项目的建设运营，进一步巩固了公司在东南亚区域战略布局和市场地位。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　目前宏观消费环境存在不确定性，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为1.8/2.0/2.1亿（25-26年前值为2.3/2.6亿），EPS分别为0.14/0.15/0.17元，PE分别为32X、30X、28X。　　风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：